益盛药业(002566.CN)

益盛药业:收购皇封参业,夯实人参业务板块

时间:14-07-01 00:00    来源:华创证券

事 项

公司公告称,拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买长白山皇封参业有限公司100%的股权。其中以发行股份方式支付交易对价的75.58%,金额为27,587.92万元,对应发行股份19,131,696股,发行价格为14.42元/股;剩余24.42%的现金拟通过向其他不超过10名特定投资者发行股份募集(发行价格为12.98元/股,对应不超过8,089,368股,配套资金总额不超过10,500万元)。此次收购标的皇封参业100%股权预估值3.65亿元。预计总发行股份数累计为不超过27,221,064股。

主要观点

1. 3.65亿元收购皇封参业,人参业务板块发展将加速。皇封参业成立于2009年12月,以人参为业务发展核心,其主营业务为人参种植,人参饮片、人参食品、保健品、化妆品的研发、生产和销售。产品类别包括红参、人参深加工产品、人参化妆品等三个方面。收购标的业务契合公司人参板块发展战略,弥补公司在产业链下游方面的不足,通过吸收整合皇封参业,公司将成为人参行业从种植到加工,从饮片到化妆品、保健品、食品领域全方位多品系的人参全产业链公司。人参业务板块有望成为公司未来3年利润的核心贡献点。

2. “林地参+非林地参”双管齐下,收购标的业绩承诺保障利润。皇封参业作为人参产业的龙头企业之一,拥有深厚的传统文化内涵和品牌优势,其主要是林地栽参的种植模式,目前已拥有约1,000亩的人参种植基地。自2010年起吉林省控制每年用于种植人参的采伐迹地净增面积在1,000公顷以内:1)公司依托自身的优势在林地栽参计划方面未来将会获得政府一定的扶持力度,2)同时充分依托益盛药业(002566)非林地栽参的成功经验和技术,规避林地栽参的政策风险,林地栽参和非林地栽参提供原料的双重保障。

作为持有皇封参业40%股份的大股东,中科孚德承诺皇封参业于2014年度、2015年度和2016年度实现的归属于母公司所有者的净利润不低于2,300万元、2,700万元和3,200万元。股权置换后,中科孚德持有上市公司1012万股,和上市公司利益高度一致,承诺业绩将得到充分保障。

3. 非林地栽参技术得到验证,参业蜂业打造大健康产业。公司首批非林地人参去年年收获147 亩,总产量为 96 吨,平均每亩产量约为 653 公斤,预计今年人参收获面积将持续增加达到400余亩,公司的非林地人参种植技术将得到进一步检验;另外,公司继续加大参业、蜂业等大健康产业的推广力度,打造新的增长点。

4. 投资建议:“推荐”。公司通过收购皇封参业打通人参产业链,同时,公司掌握非林地人参种植核心技术,人参价格持续回升凸显非林地栽参的战略优势,布局人参全产业链,市场空间巨大,“蜂业+参业”为公司提供广阔发展空间。暂不考虑收购标的影响,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.31/0.36/0.42元,对应的PE为40X/35X和30X(若考虑并表影响,预计2014-2016年EPS为0.36/0.41/0.47元,对应的PE为35X/31X和26X),给予“推荐”评级。

风险提示

1. 收购进度低于预期风险。

2. 原材料价格波动及人参种植风险。