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益盛药业深度研究:人参行业的潜修者

时间:12-12-12 00:00    来源:华创证券

公司2012年4月份进行营销改革,目前营业收入逐渐好转,业绩改善值得期待;公司作为国内农田种参的先行者,从07年开始试验种植。至今人参种植面积已达1500亩左右,未来六年将陆续完成12000亩的大规模规范化种植。随着人参药食同源推进,公司作为农田种植人参开拓者未来有望成为主要受益者之一。

投资要点

1.销售收入逐渐改善,营业费用高蚕食利润。

前三季度实现销售收入4.44亿元,同比增22.10%,归母净利润7043万元,同比增10.01%,eps0.32元。预计全年有望实现营业收入6.18亿元,同比增17%,净利润1.08亿,同比增12%。公司营销处在转型阶段,导致公司费用偏高,新营销团队带来的营销思路改变对于公司未来业绩的提升值得关注。

2.振源胶囊销售收入逐渐恢复,产能受限情况明年年底有望得到释放。

公司独家品种振源胶囊和心悦胶囊受毒胶囊事件影响逐渐消退,预计振源胶囊全年有望实现2亿元销售收入,基本恢复到去年收入水平;心悦胶囊全年预计实现销售收入4000万,成为公司继振源胶囊之后的又一利润增长点。

3.第一批农田参明天9月份收获,技术壁垒提升公司业绩。

公司从2007年栽种第一批人参开始,截止目前已经完成1500亩农田人参种植,此外公司还计划未来六年陆续建设12000亩。第一批150亩人参将在2013年9月份收获,随着人参药食同源实施后人参产业链延伸,人参产业有望成为公司重要利润增长点。

4.投资建议:随着公司营销改革的不断深入,未来业绩改善值得期待;同时,公司作为农田参种植的开拓者,得益于国家人参药食同源的推进,有望成为人参产业链延伸的主要受益者。预计公司2012-2014年EPS分别为0.49/0.61/0.77元,对应的PE为31X/25X/19X,首次给予“推荐”评级。

风险提示

1、销售改善不达预期;2、中药材价格,尤其是人参价格过快上涨影响业绩;3、人参种植风险。