益盛药业(002566.CN)

益盛药业:主导品种增速快,渠道拓展有利未来发展

时间:12-08-26 00:00    来源:上海证券

动态事项:公司发布12年上半年业绩公告,公司上半年实现营业收入2.81亿元,同比增长5.4%;归属于母公司净利润4526.85万元,同比增长11.39%;实现每股收益0.21元

事项点评:重点品种销售向好

1~6月,公司重点品种生脉注射液、心悦胶囊、香丹注射液以及清开灵注射液销售收入同比增幅分别为44.66%、34.08%、38.91%和18.10%。清开灵、生脉注射液均为基药产品,去年由于中标价格较低,部分省份政策执行不到位导致销量下滑,全年生脉注射液相比于2010年下滑40.92%。今年生脉注射液中标17个省份,中标价略有下降,但销量同比有大幅增长,预计全年生脉注射液仍能保持40%左右的增幅。对于清开灵注射液,公司在部分价格偏低的省份战略性弃标,不过其他省份及其他销售渠道销量实现了较快的增长。心悦胶囊销售情况良好,该品种去年3月即在19个省份医保招标中中标,加上公司已经制订了2012~2015年间以提升主导产品尤其是心悦胶囊的终端医院销量为重心,通过组织全国学术推广会、学术刊物论文出版等多层次、多形式的学术活动,引领扩大临床用药需求的市场策略,心悦胶囊正进入放量增长的阶段。重点品种中,收入占比最大的振源胶囊销售额同比出现22.72%的下滑,这主要与一季度销售情况不佳有关,一季度振源胶囊销售同比下滑37%,1~4月下滑幅度减少到23%,此前我们预计到6月份该品种的销售额能够实现同比持平,但毒胶囊事件对其产生了负面影响。随着事件影响的减弱,预计3季度振源胶囊销售额能与去年大致持平。此外,清开灵注射液、生脉注射液、香丹注射液的毛利率较去年同期分别下降了5.32%、8.56%、9.56%,主要原因是由于产品的中标价格下降和主要原材料(如红参等)价格上涨所致。

渠道拓展有利未来发展

非林地人参2007年开始试种,面积150亩,明年将开始收获。现有质量监测情况来看,非林地人参的指标成分含量和农残均处在优质等级,另一个重点品种发茂森为目前唯一国药准字号生发类产品,公司正在进行包装设计准备通过OTC渠道进行销售。这两个品种均有较好的市场潜力,将成为公司新的收入和利润增长点,但对公司今年的业绩贡献有限。此外,公司成立了营销中心,对品种进行了梳理,在进一步扩大城市和农村销售网络的同时,新聘了部分营销人员加强了对第三终端的开发,拓展了销售渠道,确保公司可持续发展。

经营管理加强

去年报表显示由于存货占用资金和应收款项占用资金,经营性现金流量为负。公司今年实行了全面预算管理制度,加大了对各项资产的管控力度,重点对现金流量、应收应付款项、流动资产周转率等项目加大了考核力度,加强存货管理,缩短发货周转期,公司上半年经营性活动现金流净额为5299.85万元,已经扭转了去年全年为负的局面。

投资建议:未来六个月内,给予“大市同步”评级预计公司12、13年实现每股收益为0.51元和0.58元,以8月21日收盘价15.40元计算,动态市盈率分别为30.48倍和26.48倍。中药板块上市公司12年、13年动态市盈率中值分别为28.69倍和22.56倍。公司目前的估值水平高于行业平均水平。我们认为,公司的2大基药品种销售情况正在好转,其他主导品种销售增长较快,蜂业及重点品种潜力值得期待,公司有望保持稳健的发展态势,给予“未来六个月,大市同步”评级。